Research理論研究
淺析非上市公司股權(quán)激勵(lì)
(中國(guó)電子商務(wù)研究中心訊) 引言：非上市公司股權(quán)激勵(lì)不僅有利于緩解公司薪酬壓力，降低職業(yè)經(jīng)理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，而且可以激發(fā)員工積極性，吸引、留住、激勵(lì)更多的優(yōu)秀人才。
以股權(quán)為基礎(chǔ)的激勵(lì)制度目前主要存在于上市公司中，這方面的法律規(guī)定也比較完善。然而隨著公司治理的發(fā)展，越來(lái)越多的非上市公司也在考慮采取股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)吸引和留住人才。但對(duì)于非上市公司的股權(quán)激勵(lì)，目前尚缺乏明確的法律法規(guī)指引，實(shí)踐中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，影響了股權(quán)激勵(lì)的效果。因此，為幫助非上市公司管理人員加強(qiáng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的理解，本文現(xiàn)就非上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)問(wèn)題作如下分析。
一、非上市公司股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值
一般來(lái)講，對(duì)公司核心員工實(shí)行股權(quán)激勵(lì)有利于完善公司的薪酬結(jié)構(gòu)，從而吸引、保留、激勵(lì)優(yōu)秀人才，實(shí)現(xiàn)多方共贏。同時(shí)，對(duì)非上市公司，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)講，股權(quán)激勵(lì)往往具有更加重要的作用。
首先，對(duì)非上市公司來(lái)講，股權(quán)激勵(lì)有利于緩解公司面臨的薪酬壓力。由于絕大大多數(shù)非上市公司都屬于中小型企業(yè)，他們普遍面臨資金短缺的問(wèn)題。因此，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式，公司能夠適當(dāng)?shù)亟档徒?jīng)營(yíng)成本，減少現(xiàn)金流出。與此同時(shí)，也可以提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心人才。
其次，對(duì)原有股東來(lái)講，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)有利于降低職業(yè)經(jīng)理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，從而實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。非上市公司往往存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，導(dǎo)致公司的“三會(huì)”制度等在很多情況下形同虛設(shè)。隨著企業(yè)的發(fā)展、壯大，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)將逐漸向職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)移。由于股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。
再者，對(duì)公司員工來(lái)講，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)有利于激發(fā)員工的積極性，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。中小企業(yè)面臨的最大問(wèn)題之一就是人才的流動(dòng)問(wèn)題。由于待遇差距，很多中小企業(yè)很難吸引和留住高素質(zhì)管理和科研人才。實(shí)踐證明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，由于員工的長(zhǎng)期價(jià)值能夠通過(guò)股權(quán)激勵(lì)得到體現(xiàn)，員工的工作積極性會(huì)大幅提高，同時(shí)，由于股權(quán)激勵(lì)的約束作用，員工對(duì)公司的忠誠(chéng)度也會(huì)有所增強(qiáng)。
案例1：家族企業(yè)股權(quán)激勵(lì)
某電子企業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，公司創(chuàng)始人子女不愿意繼承家族企業(yè)，通過(guò)設(shè)立股權(quán)激勵(lì)制度，比較穩(wěn)妥地解決了企業(yè)接班問(wèn)題。
與上市公司股權(quán)激勵(lì)的目的在于公司的發(fā)展不同，非上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的也是多種多樣。目前，很多民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，而家族內(nèi)部又沒有合適的接班人，或者企業(yè)家子女不愿意接班。面對(duì)這種情況，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)往往是一個(gè)很好的選擇。
二、非上市公司股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)
首先，從股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)講，上市公司股權(quán)激勵(lì)除了需要遵守嚴(yán)格的程序外，一般是以限制性股票、股票期權(quán)等方式來(lái)實(shí)行的。與上市公司相比，非上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式更加靈活、多樣。除股權(quán)形式外，還可以是非股權(quán)形式激勵(lì)，如虛擬股票、增值權(quán)、利潤(rùn)分享計(jì)劃、長(zhǎng)期福利計(jì)劃等。
其次，從股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象來(lái)講，由于公司法對(duì)股東人數(shù)的限制，非上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象往往局限于公司高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員，普通員工難于享受到股權(quán)激勵(lì)的好處。我國(guó)《公司法》規(guī)定有限公司的股東不能超過(guò)50人，股份有限公司股東不能超過(guò)200人。因此，在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，需要注意股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后的股東人數(shù)不能違反法律的規(guī)定。有的公司為了規(guī)避公司法的規(guī)定，采取委托持股、信托持股或設(shè)立投資公司的方式，委托持股和信托持股在公司上市的時(shí)候會(huì)面臨法律上的障礙，而設(shè)立投資公司時(shí)，最終的股東數(shù)量也不能超過(guò)200人。
最后，從股權(quán)激勵(lì)的效果來(lái)講，一方面由于非上市公司股權(quán)流通性較差，股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值不能通過(guò)公開的證券交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)；另一方面，由于股權(quán)在證券一、二級(jí)市場(chǎng)上的巨大差價(jià)，非上市公司股權(quán)在公司上市以后將成倍增值，給激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)收益。因此，對(duì)非上市公司來(lái)講，如果公司并不打算上市，則股權(quán)激勵(lì)的效果可能不夠理想；但是，如果公司具有較好的上市前景，股權(quán)激勵(lì)會(huì)有更好的效果。
案例2：風(fēng)險(xiǎn)投資中的股權(quán)激勵(lì)
某文化創(chuàng)意公司，投資者和原股東對(duì)公司享有著作權(quán)的動(dòng)漫產(chǎn)品估價(jià)存在較大的差距，為此，雙方約定：投資者以3,000萬(wàn)元現(xiàn)金增資，占公司30%的股份；若公司第二年利潤(rùn)達(dá)到3,000萬(wàn)元，投資者向原股東無(wú)償轉(zhuǎn)讓10%的股份。
一般來(lái)講，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該由公司或者大股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者或者核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵(lì)的。但是，在風(fēng)險(xiǎn)投資中，根據(jù)投資機(jī)構(gòu)與原有股東簽訂的“對(duì)賭協(xié)議”，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到協(xié)議約定的要求，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)無(wú)償?shù)叵蚬窘?jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)讓部分股份。由于公司經(jīng)營(yíng)者往往就是大股東，所以，在這種情況下，有可能造成作為小股東的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向作為經(jīng)營(yíng)者的大股東實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)象。
三、非上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式
1、股權(quán)激勵(lì)的工具
股權(quán)激勵(lì)的工具包括權(quán)益結(jié)算工具和現(xiàn)金結(jié)算工具，其中，權(quán)益結(jié)算中的常用工具包括股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、員工持股計(jì)劃等，這種激勵(lì)方式的優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)對(duì)象可以獲得真實(shí)股權(quán)，公司不需要支付大筆現(xiàn)金，有時(shí)還能獲得現(xiàn)金流入；缺點(diǎn)是公司股本結(jié)構(gòu)需要變動(dòng)，原股東持股比例可能會(huì)稀釋。
現(xiàn)金結(jié)算中的常用工具包括股票增值權(quán)、虛擬股票計(jì)劃、業(yè)績(jī)單元、利潤(rùn)分享計(jì)劃等，其優(yōu)點(diǎn)是不影響公司股本結(jié)構(gòu)，原有股東股權(quán)比例不會(huì)造成稀釋。缺點(diǎn)是公司需要以現(xiàn)金形式支付，現(xiàn)金支付壓力較大。而且，由于激勵(lì)對(duì)象不能獲得真正的股票，對(duì)員工的激勵(lì)作用有所影響。
2、股權(quán)激勵(lì)的股份來(lái)源
首先是公司回購(gòu)股份，公司再將回購(gòu)的股份無(wú)償或低價(jià)轉(zhuǎn)讓給股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。根據(jù)《公司法》，公司回購(gòu)股份應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議，收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。
其次是老股東出讓公司股份。如果以實(shí)際股份對(duì)公司員工實(shí)施激勵(lì)，一般由老股東，通常是大股東向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象出讓股份。根據(jù)支付對(duì)價(jià)的不同可以分為兩種情形：其一為股份贈(zèng)予，老股東向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象無(wú)償轉(zhuǎn)讓一部分公司股份；其二為股份出讓，出讓的價(jià)格一般以企業(yè)注冊(cè)資本或企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值確定。
再次是采取增資的方式，公司授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以相對(duì)優(yōu)惠的價(jià)格參與公司增資的權(quán)利。需要注意的是，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資過(guò)程中要處理好老股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)問(wèn)題。公司可以在股東會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行表決時(shí)約定其他股東對(duì)與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資事項(xiàng)放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。
3、股權(quán)激勵(lì)的資金來(lái)源
在現(xiàn)金結(jié)算的情況下，公司需要根據(jù)現(xiàn)金流量情況合理安排股權(quán)激勵(lì)的范圍、標(biāo)準(zhǔn)，避免給公司的正常經(jīng)營(yíng)造成資金壓力。而在權(quán)益結(jié)算的情況下，除公司或老股東無(wú)償轉(zhuǎn)讓股份外，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象也需要支付一定的資金來(lái)受讓該部分股權(quán)。根據(jù)資金來(lái)源方式的不同，可以分為以下幾種：
首先是自有資金。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)對(duì)象是以自有資金購(gòu)入對(duì)應(yīng)的股份。由于員工的支付能力通常都不會(huì)很高，因此，需要采取一些變通的方法，比如，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中采取分期付款的方式，而在增資中則可以分期繳納出資或者由大股東提供擔(dān)保。
其次是提取激勵(lì)基金。為了支持股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，公司可以建立相應(yīng)基金專門用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金用于股權(quán)激勵(lì)。公積金既可以用于現(xiàn)金結(jié)算方式的股權(quán)激勵(lì)，也可以用于權(quán)益結(jié)算方式的股權(quán)激勵(lì)。
其三是儲(chǔ)蓄參與股票。儲(chǔ)蓄參與股票允許員工一年兩次以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買本公司的股票。實(shí)施過(guò)程中首先要求員工將每月基本工資的一定比例存放于公司為員工設(shè)立的儲(chǔ)蓄賬戶。一般公司規(guī)定的比例是稅前工資額的2%-10%，少數(shù)公司最高可達(dá)20%。
案例3：“干股”股權(quán)激勵(lì)
某科技公司在初創(chuàng)期時(shí)通過(guò)贈(zèng)與5%股權(quán)的激勵(lì)方式吸納科研人員張某成為公司的股東。經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，公司凈資產(chǎn)達(dá)到當(dāng)時(shí)的數(shù)十倍之多，這時(shí)，張某提出離職申請(qǐng)并要求公司回購(gòu)股權(quán)。但在回購(gòu)的價(jià)格上，雙方爭(zhēng)執(zhí)不下。
“干股”并不是一個(gè)法律概念，就有限責(zé)任公司而言，通常是指未實(shí)際出資而通過(guò)股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓的形式取得的股權(quán)。很多非上市公司，尤其是初創(chuàng)型科技企業(yè)往往通過(guò)贈(zèng)送“干股”的形式來(lái)留住人才。但是，在實(shí)踐中往往由于對(duì)“干股”持有人的股東權(quán)利進(jìn)行限制，或者未明確約定員工離職時(shí)“干股”的處理方式，給企業(yè)留下一些潛在的糾紛。
四、非上市公司股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中也會(huì)面臨一些法律、財(cái)務(wù)或管理上的風(fēng)險(xiǎn)。如果處理不當(dāng)，非但不能達(dá)到激勵(lì)員工工作積極性的目的，反而可能造成不必要的糾紛，對(duì)公司的正常發(fā)展造成負(fù)面影響。具體來(lái)講，非上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)當(dāng)特別注意防范以下風(fēng)險(xiǎn)：
首先是股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。在以權(quán)益作為結(jié)算工具的情況下，不論是“股權(quán)”或是“期權(quán)”的授予，其結(jié)果必然使現(xiàn)股東的股權(quán)被稀釋，現(xiàn)股東的控制權(quán)在一定程度上將會(huì)削弱。對(duì)于有上市打算的公司來(lái)講，如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)大股東的股份稀釋過(guò)大，有可能造成公司實(shí)際控制人發(fā)生變更，從而對(duì)公司的上市主體資格造成負(fù)面的影響。即使公司不打算上市，如果股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的不合理，也有可能導(dǎo)致公司容易陷入“公司僵局”，使得公司股東無(wú)法做出有效的決議。
其次是股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃直接與公司經(jīng)營(yíng)狀況和員工績(jī)效直接掛鉤，而民營(yíng)非上市企業(yè)財(cái)務(wù)很不規(guī)范，有的企業(yè)明明是盈利的，卻在財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示為虧損，這就造成績(jī)效考核的失真，從而引發(fā)公司與員工的矛盾。另外，員工取得公司股權(quán)以后，作為新股東，有可能與老股東在公司經(jīng)營(yíng)管理、發(fā)展戰(zhàn)略上出現(xiàn)分歧，股東之間出現(xiàn)矛盾并導(dǎo)致糾紛的風(fēng)險(xiǎn)就大大提高。最重要的是，因員工離職等原因，導(dǎo)致公司需要回購(gòu)股權(quán)激勵(lì)的股份時(shí)，往往會(huì)面臨非常大的困難。
再次是股權(quán)激勵(lì)不完備的風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)激勵(lì)方案中，由于缺乏對(duì)各種觸發(fā)機(jī)制的事先約定，比如對(duì)公司實(shí)際控制人變更、組織機(jī)構(gòu)變化、員工職位變化、離職、退休、死亡、工傷等各種情況沒有事先約定，導(dǎo)致不僅沒有達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)效果，還引發(fā)各種糾紛。另外，也有的企業(yè)任意變更股權(quán)激勵(lì)方式，從權(quán)益結(jié)算股權(quán)激勵(lì)如股票期權(quán)、限制性股票等變更為虛擬股票或業(yè)績(jī)單元，從而引發(fā)員工不滿。
最后是股權(quán)激勵(lì)不規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)。在非上市公司股權(quán)激勵(lì)中，很多企業(yè)為圖方便，避免頻繁變更企業(yè)工商登記資料，往往采取股權(quán)代持的方式。如果員工離職，再通過(guò)私下轉(zhuǎn)讓的方式解決股權(quán)回購(gòu)的問(wèn)題。另外，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象數(shù)量較大時(shí)，為了維持公司的股東人數(shù)符合《公司法》及《證券法》的規(guī)定，公司高管或其他雇員集合資金注冊(cè)新公司，由新公司向目標(biāo)公司增加注冊(cè)資本或受讓公司股權(quán)。這種方式如果操作不當(dāng)，就有可能涉嫌非法集資。針對(duì)保險(xiǎn)中介行業(yè)部分企業(yè)以股權(quán)激勵(lì)的名義進(jìn)行非法集資的情況，中國(guó)保監(jiān)會(huì)11月18日出臺(tái)的《關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)激勵(lì)行為的通知》就明確規(guī)定：“對(duì)利用激勵(lì)名義從事非法集資、傳銷等違法犯罪活動(dòng)的，要嚴(yán)厲打擊，依法移送。”
案例4：股權(quán)激勵(lì)變非法集資
某中介服務(wù)企業(yè)由于缺少可以抵押的資產(chǎn)，企業(yè)融資面臨很大的困難。為此，公司以股權(quán)激勵(lì)的名義向員工增發(fā)股份，同時(shí)，向員工承諾10%的固定回報(bào)。
有的中小企業(yè)由于面臨較大的資金壓力，就以股權(quán)激勵(lì)的名義向員工出讓一部分股份，為此，設(shè)置較低的股權(quán)激勵(lì)門檻，擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象的范圍，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)置固定回報(bào)的回購(gòu)條款。當(dāng)參與股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象超過(guò)公司法的規(guī)定(有限責(zé)任公司50人，股份有限公司200人)時(shí)，就有可能被司法機(jī)關(guān)認(rèn)定為非法集資。
綜上所述，非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具有其特殊性和復(fù)雜性，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司需要根據(jù)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，最大限度地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值。
作者簡(jiǎn)介：
付勇勇
中國(guó)電子商務(wù)研究中心特約研究員、南昌大學(xué)法學(xué)碩士、浙江澤大律師事務(wù)所律師，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)境內(nèi)外上市、風(fēng)險(xiǎn)投資、并購(gòu)重組、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人力資源等非訴訟專項(xiàng)法律顧問(wèn)；擔(dān)任企事業(yè)單位常年法律顧問(wèn)；擔(dān)任民商事訴訟案件的訴訟代理人。
