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區(qū)域股權(quán)市場將成多層次資本市場堅實塔基
近年來，我國區(qū)域股權(quán)市場成為多層次資本市場建設(shè)中最具有活力的一部分，不僅區(qū)域股權(quán)市場及掛牌的非上市公司數(shù)量大幅增加，在服務(wù)企業(yè)融資產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)規(guī)范發(fā)展等方面同樣取得顯著進(jìn)展，區(qū)域股權(quán)市場正逐步打造成多層次資本市場堅實的塔基。
專家認(rèn)為，隨著區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展逐步規(guī)范及相關(guān)市場制度改革不斷深入，掛牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)會越來越多，證券交易和并購重組會活躍起來。同時，規(guī)范區(qū)域股權(quán)市場能夠提供中小企業(yè)融資的重要渠道，真正成為我國多層次資本市場必要且重要的組成部分。
重點服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，區(qū)域股權(quán)交易市場是我國構(gòu)建多層次資本市場體系的重要部分，為區(qū)域中小企業(yè)提供了融資、債券轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，對促進(jìn)中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資、鼓勵科技創(chuàng)新發(fā)揮了積極作用。
“企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域股權(quán)市場主要有掛牌、托管和展示3種形式，這是區(qū)域股權(quán)市場針對不同發(fā)展階段企業(yè)需求實行的分層分級制度。”齊魯股權(quán)交易中心首席研究員高鵬飛表示，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，區(qū)域性股權(quán)市場鮮明的自身特點逐步顯現(xiàn)。
高鵬飛認(rèn)為，總體而言，區(qū)域股權(quán)市場具體運(yùn)作機(jī)制還在探索和形成中，發(fā)展環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施也有待完善，但是部分市場已形成很多成功實踐。一是金融資源聚集優(yōu)勢凸顯，為金融創(chuàng)新提供了資源基礎(chǔ)；二是發(fā)揮地方政府協(xié)調(diào)作用，整合地方資源；三是能夠為創(chuàng)新提供動力源泉；四是可以為居民財富管理提供新的渠道；五是為普及現(xiàn)代企業(yè)制度、建立堅實的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)做出貢獻(xiàn)；六是能夠為我國資本市場培育大量人才；七是能夠推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，“四板”著重服務(wù)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，為當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)提供掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、再融資的機(jī)會，主要服務(wù)本地企業(yè)。由于本地本土企業(yè)在當(dāng)?shù)卣墓茌牱秶鷥?nèi)，可以做到風(fēng)險可控，當(dāng)?shù)卣畬炫破髽I(yè)知根知底，區(qū)域性“四板”與全國性新三板的重大差異就在于強(qiáng)調(diào)服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，在地方的管控下防范和控制風(fēng)險。
在規(guī)范中不斷發(fā)展
2017年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，正式啟動區(qū)域性股權(quán)市場的整頓，該通知及證監(jiān)會發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》帶來諸多變化，其中，明確區(qū)域性股權(quán)市場堅持私募性質(zhì)，不得變相公開發(fā)行產(chǎn)品；不得跨區(qū)域經(jīng)營；交易同一證券的間隔不得少于5個交易日；建立合格投資者標(biāo)準(zhǔn)和穿透核查制度，并對信息披露提出要求等。同時，還明確了區(qū)域股權(quán)交易中心的業(yè)務(wù)范圍，僅為中小微企業(yè)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，將私募債排除在外。
田利輝表示，這些具體措施規(guī)范了“四板”市場規(guī)范發(fā)展，明確了合格投資者，保護(hù)了公眾投資者，降低了相關(guān)企業(yè)杠桿率，促進(jìn)了大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，帶動了市場服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)，服務(wù)了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，重塑了微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
齊魯股權(quán)交易中心首席研究員高鵬飛表示，證券法“二審稿”明確將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所（新三板）和按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場三個層次，新三板和區(qū)域性股權(quán)市場同時被納入證券法，從法律層面到實施層面，區(qū)域性市場在多層次資本市場體系中將發(fā)揮更好的基礎(chǔ)作用。
高鵬飛指出，在國務(wù)院和證監(jiān)會出臺相關(guān)政策后，山東、湖南、江西、安徽、河北及其他各省紛紛出臺政策支持區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，將區(qū)域性股權(quán)市場作為“省政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺”去打造。
具體來看，主要有以下幾方面舉措：一是對企業(yè)掛牌進(jìn)行“真金白銀”的獎勵；二是對企業(yè)因為掛牌而產(chǎn)生的中介費(fèi)用給予補(bǔ)助；三是對企業(yè)通過發(fā)債進(jìn)行融資的，由財政給予貼息補(bǔ)助；四是強(qiáng)調(diào)工商登記部門要為區(qū)域市場企業(yè)的注冊、股權(quán)變更、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)凍結(jié)等給予綠色通道；五是依托區(qū)域性市場，建設(shè)為省級政府引導(dǎo)基金服務(wù)的平臺；六是支持區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)國有企業(yè)，為國有企業(yè)混改服務(wù)；七是為各區(qū)域性市場引進(jìn)人才提供服務(wù)，為區(qū)域性股權(quán)市場吸引人才，可以按個人稅收對地方貢獻(xiàn)的一定比例予以獎勵，也同時提供落戶、居住、子女教育等便利服務(wù)。
完善市場制度建設(shè)
“短期來看，部分區(qū)域股權(quán)市場需要整合，異地掛牌企業(yè)需要清理。長期來看，不以規(guī)矩不成方圓，若以規(guī)矩方圓可成，規(guī)范的區(qū)域股權(quán)市場前景光明?！碧锢x表示，隨著市場越來越規(guī)范，參與掛牌的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會逐步增加，證券交易和并購重組都會活躍起來。規(guī)范的區(qū)域股權(quán)市場能夠提供中小企業(yè)融資的重要渠道，真正成為我國多層次資本市場的必要且重要的組成部分。
對于未來區(qū)域性股權(quán)市場制度建設(shè)，田利輝建議，首先，要明確區(qū)域性股權(quán)市場定位。區(qū)域性股權(quán)交易市場應(yīng)定位于我國資本市場的基礎(chǔ)市場、區(qū)域性市場，應(yīng)較之于全國中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓市場低一層次的市場，由地方監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)地方特色監(jiān)管。其次，要建立轉(zhuǎn)板制度。在區(qū)域性股權(quán)交易市場表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)可以轉(zhuǎn)板成為全國中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓市場，甚至滬深公眾股票交易所的掛牌公司。再次，要統(tǒng)一基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。雖然區(qū)域股權(quán)市場應(yīng)有地方特色，但是國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對區(qū)域市場的基礎(chǔ)建設(shè)和規(guī)則做出硬性的規(guī)定要求，使得全國的情況能夠統(tǒng)一進(jìn)行數(shù)據(jù)比較，建立全國風(fēng)險名單平臺，做好信用等級的綜合管理和日常資金監(jiān)控，防止風(fēng)險事件的傳導(dǎo)。這是健全多層次資本市場基礎(chǔ)工程的必要工作。
高鵬飛認(rèn)為，應(yīng)該在多層次資本市場之間建立互聯(lián)互通機(jī)制。應(yīng)明確企業(yè)由區(qū)域性股權(quán)市場如何轉(zhuǎn)入到新三板，如何由新三板轉(zhuǎn)入到滬深市場機(jī)制，使多層次資本市場三個層次之間更順暢地實現(xiàn)“轉(zhuǎn)板”和“退市”。
“建議參照滬深市場和新三板的相關(guān)政策，在區(qū)域性股權(quán)市場推行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)?！备啭i飛強(qiáng)調(diào)，國務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，“推動建立工商登記部門與區(qū)域性股權(quán)市場的股權(quán)登記對接機(jī)制，支持股權(quán)質(zhì)押融資”，如果這一條能夠推動的話，那將會破除擔(dān)保鏈、擔(dān)保圈問題，真正為中小微企業(yè)服務(wù)。
