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五年磨礪銳意創(chuàng)新 上海股權(quán)托管交易中心助力中小微企業(yè)融資
運營五周年。作為國內(nèi)較早成立的股權(quán)交易市場，上海股交中心的發(fā)展壯大，是解決長期以來中小微企業(yè)融資難題、推動實體經(jīng)濟發(fā)展的重要載體，也是上海建設(shè)國際金融中心的重要組成部分。在不久前國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》的背景下，上海股交中心所積累的經(jīng)驗更是全國區(qū)域股權(quán)交易市場的重要樣本。
促融資，形成“一市三板”格局
早在2010年7月，上股交就已掛牌，但為了能夠高標(biāo)準(zhǔn)、高水平起步，經(jīng)過一年多的籌備工作，在2012年才正式開始運營。
上股交成立后，圍繞中小微企業(yè)融資進(jìn)行了一系列的探索和實踐。其獨創(chuàng)的“非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓制度體系”（E板），在掛牌條件、審核機制、投資者等方面進(jìn)行了適當(dāng)性管理、退出機制等11項創(chuàng)新，該制度體系也成為各地學(xué)習(xí)的范本。接著，上股交緊密結(jié)合國家政策大勢，敏銳把握場外市場的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，開展創(chuàng)新。設(shè)立中小企業(yè)股權(quán)報價系統(tǒng)（Q板），服務(wù)于種子期以及初創(chuàng)期中小微企業(yè)，門檻更加靈活。此后，設(shè)立科技創(chuàng)新股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（N板），旨在支持上海建設(shè)全球有影響力的科創(chuàng)中心。目前，上股交形成了“一市三板”的市場格局，覆蓋了從種子期到成熟期前期的所有中小微企業(yè)和各個行業(yè)的企業(yè)，還連續(xù)四年獲得上海市金融創(chuàng)新獎。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，上股交掛牌企業(yè)806家，展示企業(yè)8948家，廣泛分布于農(nóng)林牧漁、機械設(shè)備、化工和計算機等28個行業(yè)。股權(quán)融資額19867億元，債權(quán)融資4019億元，合計融資總額23886億元；掛牌企業(yè)總市值49763億元，已累計成交4489億股，累計交易金額7806億元，開戶投資者37868戶，會員機構(gòu)1245家。非掛牌類股權(quán)托管登記企業(yè)165家，非掛牌類托管股數(shù)16963億股。另據(jù)上股交掛牌企業(yè)公開披露的2016年中報，上股交掛牌企業(yè)平均營業(yè)收入較上一年度增長則高達(dá)17600%，遠(yuǎn)高于同類市場。
與此同時，上股交也圍繞著融資，不斷完善交易功能，提升運營管理水平。比如，率先開展我國資本市場多元化運營探索，在運營模式上不囿于只有證券公司開展推薦掛牌與定向增資業(yè)務(wù)，還允許銀行和符合條件的投資機構(gòu)作為財務(wù)顧問或推薦人開展業(yè)務(wù)；率先在市政府的推動下引入上海證券交易所入股，采取引資與引智相結(jié)合策略，雙方建立了人員、技術(shù)、信息、培訓(xùn)、推介、資源等多方面的對接，吸收和借鑒成熟交易所的監(jiān)管經(jīng)驗；率先與各地方政府開展戰(zhàn)略合作；率先與中歐國際交易所等境外證券交易所開展合作，助推培育成熟的掛牌企業(yè)對接境外資本市場；率先借助自貿(mào)區(qū)政策，開展跨境股權(quán)融資，為股權(quán)交易市場中小微企業(yè)引入境外投資者。
據(jù)上海股權(quán)托管交易中心黨委書記、總經(jīng)理張云峰介紹，目前E板和科創(chuàng)板融資能力很強，平均每家E板和科創(chuàng)板掛牌企業(yè)獲得股權(quán)融資238510萬元，特別是科創(chuàng)板的滿足率已經(jīng)到了百分之百。之所以能有強大的融資能力，首先是因為兩個板的體量沒有那么大，上股交充分地控制了新股發(fā)行的節(jié)奏，市場的資金供給量比較充裕，所以上股交的二級市場比較活躍。其次是因為兩個板的選材都不錯。在上股交掛牌的大多是中小微企業(yè)，這些企業(yè)特別容易成長，所以上股交的成長性肯定好于別的場外市場。從數(shù)據(jù)上看，2012年的成長率58%，2013年117%，2014年125%，2015年326%。要知道，我國創(chuàng)業(yè)板最好的一個年度平均增長率只有40%。第三是因為上股交有一支專業(yè)的團隊。其管理人員都是來自于一線，幾年如一日，專注于股權(quán)融資這一專業(yè)，腳踏實地，心無旁騖，逐漸有了后發(fā)優(yōu)勢。
“中小微企業(yè)要想融資，來上股交就對了。”張云峰自信地說。
科創(chuàng)板，冉冉升起的新星
為了助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，上股交在2015年12月推出了科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)?？苿?chuàng)板受到了各方的熱捧，成為了上股交一顆冉冉升起的新星。
張云峰回憶，當(dāng)時專門設(shè)立一個科技創(chuàng)新板，其主要目的就是為了落實上海科創(chuàng)中心建設(shè)的要求。如果沒有這個板塊，這些科創(chuàng)類企業(yè)要么上E板，要么上Q板，就體現(xiàn)不出上股交對科創(chuàng)類企業(yè)的專項支持。如今，這些科創(chuàng)類企業(yè)聚集在這一個板塊里，所有的政策，都會為它們量身定制，更加人性化，更加有效率?？梢哉f，科創(chuàng)板的設(shè)立，首先會在一定程度上促進(jìn)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，其次可以為科創(chuàng)類企業(yè)量身定制一套融資服務(wù)措施，第三可以提振上海建設(shè)科創(chuàng)中心的社會影響力。
截至2017年4月28日，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)已達(dá)122家；其中科技型企業(yè)112家，創(chuàng)新型企業(yè)10家，分布于先進(jìn)制造、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)療等19個新興行業(yè)；已掛牌的企業(yè)中處于初創(chuàng)期的企業(yè)92家，步入成長期的企業(yè)30家；有65家企業(yè)位于張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。
就目前來看，這個板塊的融資情況和交易情況，處于行業(yè)里領(lǐng)先地位。據(jù)統(tǒng)計，已有43家企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)融資額685億元；34家企業(yè)通過銀行信用貸、股權(quán)質(zhì)押貸及科技履約貸模式實現(xiàn)債權(quán)融資586億元；正在進(jìn)行中的股權(quán)融資約為189億元。二級市場交易方面，科技創(chuàng)新板累計共產(chǎn)生264筆交易，交易總金額162億元、交易總股數(shù)3646萬股，平均交易價格為948元/股。交易金額不大，但購買者較為踴躍，從購買能力上看，在同類市場中名列前茅。從股權(quán)融資的角度來看，專注于深海裝備智能制造，建設(shè)中的11000米級載人作業(yè)型深潛器及配套設(shè)備的掛牌企業(yè)彩虹魚，在掛牌后已經(jīng)完成兩輪融資，累計融資金額為13億元；從事移動互聯(lián)網(wǎng)金融安全身份認(rèn)證服務(wù)的掛牌企業(yè)來誼金科，在掛牌后獲得海通創(chuàng)新資本管理有限公司下屬基金投資，已經(jīng)成功融資2400萬元。值得一提的是，借助自貿(mào)區(qū)的政策優(yōu)勢，開展跨境股權(quán)融資,其中紐豈博吸引了來自澳大利亞的境外機構(gòu)投資者參與。此外，英佛曼、昂華股份、三的部落等37家企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)融資575億元，聲通科技、毅昊信息、優(yōu)華集成等11家企業(yè)已落實、在履行決策及注冊程序的股權(quán)融資還有158億元。
從債權(quán)融資的角度來看，已有大明傳動、華龍測試、索鋰科技等34家企業(yè)掛牌后通過信用貸、股權(quán)質(zhì)押貸及科技履約貸等銀行信貸產(chǎn)品實現(xiàn)債權(quán)融資586億元。
同時，企業(yè)登陸科技創(chuàng)新板，得到了多方支持和多維度宣傳，極大提升了企業(yè)的市場知名度和品牌影響力，為企業(yè)拓展上下游合作關(guān)系起到很大幫助。不少掛牌企業(yè)在掛牌后簽訂了大額訂單，業(yè)績?nèi)〉妹黠@的增長。比如，福升威爾通過參加上股交組織的在捷克布爾諾舉行的第58屆國際機械工業(yè)博覽會，獲得了來自海外同行的合作意向，邁出了在歐洲打響自主品牌的第一步；從事空氣凈化設(shè)備銷售的賽菲環(huán)科在掛牌過程中即新增了代理商三十余家。
此外，也有不少企業(yè)在掛牌后借助資本市場，實現(xiàn)了融資并購，在技術(shù)方面取得了突破性的進(jìn)展。納米材料企業(yè)英佛曼于2016年9月完成2300萬元股權(quán)融資，已與武鋼、攀鋼等簽訂了總額近3000萬元的大額訂單，并于2016年在法國斯特拉斯堡舉辦的第115屆國際發(fā)明展覽會（列兵競賽）上斬獲2項金獎。新能源企業(yè)泰熹科技擬對外收購兩家公司，將業(yè)務(wù)范圍延伸至聚合物鋰電池生產(chǎn)設(shè)備和聚合物鋰電池兩大新能源最具增長潛力的領(lǐng)域。
抓監(jiān)管，要求從未放松
對于上股交來說，無論是成立之初，還是在當(dāng)前嚴(yán)控金融風(fēng)險的大背景下，堅守合規(guī)底線都一直是上股交堅持的金科玉律。
很多場外市場對于企業(yè)掛牌并沒有一個嚴(yán)格的門檻限制，大都是哄著企業(yè)來，想上就能上。而上股交在掛牌審核、融資審核、信息披露要求等方面，在同類市場中可謂最為嚴(yán)格。張云峰舉例說：“在審核的過程中，我們是用工作底稿來審核的,即使科創(chuàng)板執(zhí)行的是注冊制，仍堅持用工作底稿來把關(guān)的。這是一個比較專業(yè)的事情，只有主板和創(chuàng)業(yè)板是這樣操作。同時，我們對這里的融資，也是進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)的。在融資方面，我們重點審核兩個東西，一個是投資的去向，另一個是價格的公平性。有人說，現(xiàn)在融資難，好不容易融點資，你還管這管那，所以不少場外市場就放任自流。但上股交得替投資者把關(guān)，必須嚴(yán)格。此外，信息披露也和主板的要求是一致的，真實準(zhǔn)確完整。雖然這樣的監(jiān)管，人力成本較高，效率受到影響，但是贏得了投資者的信賴?！?/p>
對于中介機構(gòu)的準(zhǔn)入，上股交采用遴選機制，遴選委員會是由市場專家組成，想要進(jìn)入市場必須得由遴選委員會來舉手表決。同時，中介機構(gòu)必須在上股交市場上投資，把利益和市場捆綁起來，就加大了其挑選好企業(yè)掛牌的概率。此外，上股交還推出了大量舉措，吸引了很多PE和VC這種專業(yè)化的機構(gòu)進(jìn)場。
而一些不合規(guī)的掛牌企業(yè)和中介機構(gòu)，遭到了嚴(yán)格監(jiān)管。截至2016年底，上股交共計對701家次N、E板違規(guī)掛牌企業(yè)和306家次違規(guī)中介機構(gòu)采取處罰及自律管理措施。
上股交不打“擦邊球”，在國家新規(guī)發(fā)布之前，上股交就已經(jīng)收緊私募債，提升私募債項目的備案審查要求，只允許機構(gòu)投資者參與，沒有違規(guī)發(fā)地方政府債，沒有通過互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行分拆變相突破200債權(quán)人，也沒有發(fā)理財產(chǎn)品和變相做P2P，目前上股交私募債凈額僅21458億元。
五年來，上股交憑借對市場的深刻認(rèn)識，嚴(yán)格執(zhí)行國家關(guān)于清理整頓各類交易場所有關(guān)文件的規(guī)定，打造出業(yè)內(nèi)最為嚴(yán)格有效的風(fēng)控制度，為企業(yè)的規(guī)范發(fā)展和市場的穩(wěn)定運行保駕護(hù)航。
張云峰介紹：“上股交秉承‘風(fēng)控是前提’的理念，依法合規(guī)經(jīng)營、嚴(yán)格規(guī)范監(jiān)管。對掛牌企業(yè)實行終身督導(dǎo)和嚴(yán)格的信息披露監(jiān)管；對投資者，設(shè)立合格投資者制度并進(jìn)行適當(dāng)性管理；對中介機構(gòu)，采取了積極幫扶與嚴(yán)格管理相結(jié)合的辦法，提升中介機構(gòu)規(guī)范水平和工作質(zhì)量?！?/p>
事實證明，上股交摸索出了一條成功經(jīng)驗，不僅有效協(xié)助了實體經(jīng)濟發(fā)展、推動中小微企業(yè)成長，而且還確保了市場運行平穩(wěn)有序、風(fēng)險可控。
看未來，創(chuàng)新腳步不止
對于上股交人來說，創(chuàng)新是從一開始就融入骨子里的基因。過去五年，上股交實現(xiàn)了從無到有的發(fā)展，未來的五年，上股交還會有哪些新的計劃？
“我們會繼續(xù)做好科創(chuàng)板，并且堅定不移地服務(wù)中小微企業(yè)?！睆堅品逯赋觯按送?，我們準(zhǔn)備向國際業(yè)務(wù)方面邁進(jìn)。現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)取得了很大的成就，但是在跨境融資方面，目前還沒有什么明顯的進(jìn)展。我們計劃先做相關(guān)案例，然后解剖麻雀，再推動制度改革，用這種方式來實現(xiàn)自貿(mào)區(qū)企業(yè)的跨境融資?！?/p>
未雨綢繆的措施，更需要提前謀定。張云峰舉例說：“我們還想設(shè)立一支投資于上股交市場的基金，特別是投資于科創(chuàng)板的基金。別看現(xiàn)在科創(chuàng)板資金的供給沒有問題，但是當(dāng)科創(chuàng)板達(dá)到一定規(guī)模的時候，資金的供給就可能會出現(xiàn)短缺，所以我們必須預(yù)先準(zhǔn)備，早點把基金做起來。萬一出現(xiàn)問題，這一基金就能來彌補這個短缺?！?/p>
而“眾籌”的概念，也進(jìn)入了上股交的視野。去年國務(wù)院印發(fā)《上海系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心方案》，其中提到“在改革股權(quán)托管交易中心市場制度方面，支持上海股權(quán)托管交易中心設(shè)立科技創(chuàng)新專門板塊。支持上海地區(qū)為開展股權(quán)眾籌融資試點創(chuàng)造條件”。對此，張云峰表示：“我們想在條件成熟的情況下，推出眾籌平臺。我們理解的眾籌和市面上不一樣，我們的眾籌主要是為掛牌企業(yè)的服務(wù)上拾遺補缺。也就是說，企業(yè)如果融資量很小，或者投資者地處一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，不方便當(dāng)面交流，也可以通過開展眾籌的方式來完成融資?！?/p>
“在監(jiān)管部門同意的基礎(chǔ)上，我們還想嘗試著做一點金融產(chǎn)品的創(chuàng)新?！睆堅品逄岬搅私沾鬅岬馁Y產(chǎn)證券化，“簡單來說，每個企業(yè)有應(yīng)收賬款，這些賬款在企業(yè)當(dāng)中，是企業(yè)的營業(yè)收入，也是企業(yè)的利潤，但是企業(yè)并沒拿到真金白銀。如果企業(yè)把那個應(yīng)收款給到上股交，把賬款金額打折以后給企業(yè)去用，然后去催要應(yīng)收款項，到賬后再賺差價。這是作為一種專項證券化的產(chǎn)品發(fā)給投資者，投資者可利用這個產(chǎn)品，賺取差價?！?/p>
對于未來，張云峰充滿信心：“我們心中始終懷有三個金夢，一是要把上股交做成中國的納斯達(dá)克；二是希望掛牌的企業(yè)中能脫穎而出像美國的微軟、英特爾、蘋果這樣神奇的公司；三是要在上股交培育出中國的高盛、摩根斯坦利這樣卓越的投行團隊?！?/p>
業(yè)績
上股交在昂首闊步中謀發(fā)展，在快中求穩(wěn)中嚴(yán)把關(guān)，僅用五年的時間就實現(xiàn)了從0到近萬家掛牌企業(yè)的歷史性跨越。
