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打通多層次資本市場的“一二三四”
特約評論員 王東賓
資本市場一路高歌猛進(jìn)，5月21日大盤和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別躍上4500點(diǎn)和3500點(diǎn)，新三板市場也持續(xù)火爆。這次的股市高漲被認(rèn)為是發(fā)展資本市場改革政策效果的初步顯現(xiàn)。經(jīng)過多年努力，資本市場體系涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和地方性股權(quán)交易中心的“一二三四”格局基本確立，承載著貫通直接融資渠道的戰(zhàn)略使命。可以說，防止“脫實(shí)入虛”，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，仍然是發(fā)展多層次資本市場的核心命題。
第一，有序“擴(kuò)容”是增強(qiáng)資本市場開放性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本機(jī)制。沒有擴(kuò)容，則市場主體數(shù)量受限，資本市場的運(yùn)行相對封閉，資金大量入市，股指高漲，容易導(dǎo)致“脫實(shí)入虛”問題。2014年以來，IPO開閘、新三板擴(kuò)容，以及正在進(jìn)行的注冊制改革，進(jìn)入多層次資本市場的企業(yè)主體數(shù)量持續(xù)增加，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)從資本市場的融資能力增強(qiáng)，二者之間的通道更加暢通。同時(shí)，目前28家區(qū)域性或地方性股權(quán)交易中心形成的四板市場，為數(shù)量眾多的規(guī)模更小的中小企業(yè)參與資本市場提供了最低門檻。
第二，“一二三四”板塊的有機(jī)結(jié)合，將促進(jìn)形成上下貫通的市場體系。一是正在建立的“轉(zhuǎn)板”制度很關(guān)鍵，藉此可以形成靈活暢通的上升渠道，隨著企業(yè)發(fā)展情況的變化可以在不同層次的資本市場轉(zhuǎn)換。二是各層次的交易所之間逐步建立了更緊密的股權(quán)聯(lián)系與合作關(guān)系。例如，上交所和深交所均為新三板的股東，而且深交所還參股了北京、大連、齊魯、深圳前海等十幾家地方股權(quán)交易中心，上交所也參股了遼寧、浙江、上海等地的股權(quán)交易中心。借助股權(quán)聯(lián)系，上交所、深交所與三板、四板市場的交易所之間的人員、技術(shù)、信息、管理、制度等層面的交流合作會增強(qiáng)，也可使得轉(zhuǎn)板機(jī)制更加靈活。
第三，值得注意的是，相比“一二三”的持續(xù)火爆，當(dāng)前四板市場的發(fā)展則顯得十分落寞，尤其是中西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的四板市場，融資功能差、上市主體不足是普遍問題。因此，準(zhǔn)確定位和激活四板的市場功能是進(jìn)一步完善多層次資本市場體系的關(guān)鍵。
這里應(yīng)充分重視政府的創(chuàng)投引導(dǎo)基金。今年年初，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立400億規(guī)模的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，特別強(qiáng)調(diào)要突出投資重點(diǎn)，可以用參股方式與地方或行業(yè)龍頭企業(yè)相關(guān)基金合作，主要投向新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)。顯然，與大產(chǎn)業(yè)基金不同，創(chuàng)投引導(dǎo)基金重點(diǎn)在“小”。四板市場恰好為中小企業(yè)提供了規(guī)范發(fā)展的最低門檻，又具有地方性，恰好滿足創(chuàng)投引導(dǎo)基金的需要，二者結(jié)合起來有助于發(fā)揮協(xié)同作用。
綜合來看，借助股市和新三板大發(fā)展之東風(fēng)，進(jìn)一步壯大四板市場，奏響“一二三四”協(xié)奏曲，意義重大。一方面，這為數(shù)眾多的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)有機(jī)會參與進(jìn)來。另一方面，促進(jìn)了金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，為新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)引擎提供金融動力。
