News新聞中心
大修證券法力促多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展
全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈4月20日在十二屆全國人大常委會(huì)第十四次會(huì)議上作關(guān)于《中華人民共和國證券法(修訂草案)》的說明(下稱“修訂草案”)時(shí)直言：“隨著我國證券市場(chǎng)的快速發(fā)展和改革創(chuàng)新的不斷深入，現(xiàn)行證券法的許多內(nèi)容已難以完全適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)?！眳菚造`介紹，修訂草案對(duì)現(xiàn)行證券法條款內(nèi)容新增122條、修改185條、刪除22條。
此次修訂證券法的動(dòng)作之大值得各界尤其是市場(chǎng)人士的關(guān)注，其中不乏亮點(diǎn)：諸如實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、加強(qiáng)投資者保護(hù)、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等都是社會(huì)各界呼吁并期待已久的法律保障內(nèi)容。
對(duì)此，接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，在我國資本市場(chǎng)日益活躍的今天，對(duì)難以適應(yīng)新形勢(shì)的法律內(nèi)容加以修訂，凸顯法制理念，在不斷規(guī)范資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的同時(shí)，也將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的融資功能。
擬取消股票發(fā)行審核制
值得注意的是，此次修訂草案以公開發(fā)行在證券交易所上市交易的股票為主線，確立了股票發(fā)行注冊(cè)的法律制度。吳曉靈介紹，修訂草案在明確注冊(cè)程序時(shí)指出，取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負(fù)責(zé)對(duì)注冊(cè)文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核，交易所出具同意意見的，應(yīng)當(dāng)向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送注冊(cè)文件和審核意見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)十日內(nèi)沒有提出異議的，注冊(cè)生效。 對(duì)于股票注冊(cè)制，早在2013年11月15日發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中就已提出，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。
一直以來，對(duì)于首次列入中央文件的股票發(fā)行注冊(cè)制度，市場(chǎng)人士早已難以按捺對(duì)注冊(cè)制入法的期待。而此次修訂草案明確取消股票發(fā)行委員會(huì)制度，實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的內(nèi)容，可謂是順應(yīng)了這一期待。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡4月20日接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，修訂草案對(duì)注冊(cè)制內(nèi)容加以明確，并明晰了注冊(cè)程序、發(fā)行條件、細(xì)化參與各方責(zé)任等內(nèi)容，將對(duì)資本市場(chǎng)帶來重大積極影響。
“這意味著證監(jiān)會(huì)不再負(fù)責(zé)審查公司盈利等具體事項(xiàng)，而轉(zhuǎn)由證券機(jī)構(gòu)的客觀公正原則嚴(yán)格把關(guān)，確保財(cái)務(wù)信息和其他信息的真實(shí)客觀性?！表n復(fù)齡認(rèn)為，推行注冊(cè)制將更有利于市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用。但并意味著監(jiān)管從此將會(huì)放松。
修訂草案規(guī)定，在取消七類行政許可、調(diào)整取消若干限制性或禁止性規(guī)定、調(diào)整證券服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管方式的同時(shí)，要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。韓復(fù)齡認(rèn)為，取消事前的審查，強(qiáng)化對(duì)事中事后，特別是對(duì)信息的真實(shí)性、可靠性以及各方責(zé)任認(rèn)定的重點(diǎn)監(jiān)管，符合注冊(cè)制度實(shí)施的要求，對(duì)激發(fā)市場(chǎng)活力或者投資主體活力有著正面意義，對(duì)監(jiān)管更趨規(guī)范意義重大。
建立健全多層次資本市場(chǎng)體系
所謂多層次資本市場(chǎng)體系，就是指在資本市場(chǎng)上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對(duì)投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系。
實(shí)際上，我國早在2003年就提出建立多層次資本市場(chǎng)體系。當(dāng)時(shí)我國股票市場(chǎng)只有面向大中型企業(yè)的主板市場(chǎng)，層次單一。隨后的2004年和2009年，我國相繼推出中小板和創(chuàng)業(yè)板，以滿足中小型企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求。
然而，這距離黨的十八大和十八屆三中全會(huì)精神明確的健全多層次資本市場(chǎng)體系的要求仍有差距，這一點(diǎn)在法律層面體現(xiàn)明顯。正如吳曉靈所說，現(xiàn)行證券法主要規(guī)范交易所市場(chǎng)，對(duì)其他層次的市場(chǎng)缺乏明確的規(guī)定，為此，修訂草案對(duì)多層次資本市場(chǎng)增加了相應(yīng)的規(guī)定：
一是將證券交易場(chǎng)所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所，并明確組織股權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)益交易的其他交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)遵守國務(wù)院有關(guān)規(guī)定。二是明確公開發(fā)行的證券，可以在證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易所公開交易。三是明確證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所可以組織證券的非公開交易。四是規(guī)定證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所可以依法設(shè)立不同的市場(chǎng)層次，設(shè)立公開交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。五是構(gòu)建多層次信息披露制度。
韓復(fù)齡認(rèn)為，建立健全多層次資本市場(chǎng)體系對(duì)于適應(yīng)并滿足我國證券市場(chǎng)的日益壯大和各類型投資、融資需求而言有著積極意義?？梢灶A(yù)見，未來，地方性的交易場(chǎng)所或者行業(yè)性的交易場(chǎng)所也可以成立，并在交易范圍上有著具體規(guī)定，“多層次資本市場(chǎng)體系的一個(gè)表現(xiàn)，正是全國性和地域性、行業(yè)性的資本市場(chǎng)差別化發(fā)展，同時(shí)，吸引大、中、小各種層次的企業(yè)都順利進(jìn)入到資本市場(chǎng)中來?！?/p>
此外，對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的股權(quán)眾籌等發(fā)行規(guī)定，此次修訂草案也明確提出，規(guī)定向合格投資者發(fā)行、眾籌發(fā)行、小額發(fā)行、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃等建立國內(nèi)公開發(fā)行豁免注冊(cè)制度。
顯然，這讓市場(chǎng)嗅到了公開發(fā)行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)+金融的利好氣息。韓復(fù)齡認(rèn)為，對(duì)于豁免注冊(cè)制度，其具體內(nèi)容尚未實(shí)行過，修訂草案對(duì)眾籌、小額發(fā)行等在法律層面予以放開，無疑將對(duì)該制度未來的實(shí)施埋下重要伏筆。
